Delta gamma theta hedging forex

Delta e Gamma Hedging Depois de uma discussão em um recente webinar sobre a ação de preço do GBPUSD, tropeçamos por um enorme aspecto do mercado que quase não é abordado (ou mesmo conhecido) por uma perspectiva de varejo. Isso é cobertura Delta e gama no mercado spot FX. Em primeiro lugar, precisamos definir estes, e pelo menos de forma matemática (para mantê-lo simples) Delta - a mudança de valor da derivada em comparação com a variação no preço do ativo subjacente. O Delta pode ser expresso de algumas maneiras, mas nos mercados FX normalmente será representado como uma posição nocional. Por exemplo, se eu tiver uma posição de opção em EURUSD no valor de € 1.000.000 e um delta de 25, minha opção aumenta ou diminui em valor em 25 do que o EURUSD se move. Isto é, Se o EURUSD sobe 1, então minha opção aumenta em 0.25 etc Gamma - esta é a segunda derivada, então esta é a mudança de delta para uma mudança no subjacente. Delta não é constante, e à medida que o EURUSD aumenta as mudanças do delta (essa relação é definida por gama). Mais uma vez citado em. Por exemplo, a mesma opção acima com um delta de 25 (valor de euro1,000,000) pode ter uma gama de 10. Isto significa que, para uma 1 mudança no EURUSD, o delta muda em 10. Então, se o EURUSD aumentar em 1, o delta se move De 25 a 35, por exemplo. Eu insisto que esta é uma versão moderadamente simplificada, mas cobre o suficiente para entender o quão importante o hedge de deltagamma está no mercado de câmbio. Este é um trecho da pesquisa trienal do BIS. E mostra a distribuição de vários derivados por volume nos mercados FX. Como podemos, os swaps de FX são, de longe, o maior (sem surpresa), o ponto segue de perto e, em seguida, é direto para a frente. Mas às 6 em 2013, vemos as opções FX, uma pequena porção, parece. O que é mais frustrante sobre isso, é como é completamente mal citado - muitos simplesmente sugerem que as opções FX não são importantes para a taxa de câmbio real, mas, se eles soubessem sobre cobertura de gama e delta, entenderiam que ele desempenha um papel importante. Então, considere uma posição normal no ATM (ATM), isso significa que você compra ou vende tanto uma venda e uma ligação à taxa atual, que atualmente é 1,3700. Para um ATM cheia, o delta positivo e o delta negativo se cancelam, e, como tal, devem ser bastante neutros no ponto de partida do comércio. Podemos ver isso abaixo para o cinturão ATM 200000000 (2 lotes) com um delta de cerca de 600 euros, o que é insignificantemente pequeno para um comércio de US $ 200.000. O que é crucial aqui é a coluna da mão esquerda, pois isso mostra o efeito líquido da ponta e da perna de chamada. O que podemos ver um pouco abaixo do delta é a gama. Lembre-se que isso mostra como nosso delta muda para um 1 aumento no EURUSD. Isto significa que se o EURUSD aumentar em 1, nosso delta será de 45 mil euros. Abaixo mostra o cenário hipotético que fazemos, de fato, subiremos em torno de 1, para um bom número redondo de 1,3850 de fato. O que podemos ver aqui é que o delta é, de fato, em torno de 45 mil euros, não exatamente, mas perto o suficiente. Isso significa que agora estamos em vigor reduzindo o EURUSD por 0,45 lotes sem ter qualquer posição no local. Muitas opções de comerciantes são meramente negociando a volatilidade e não têm nenhum viés direcional e, portanto, nunca desejam ser expostos, ou são de alta ou baixa. Como tal, um comerciante com uma estrada 1.37 procurará proteger este comércio de opções. Isso será feito com a compra de 45 mil euros no mercado à vista, de modo que a coluna delta seja igual a 0. Também é importante ter em mente que a gama ainda é muito alta nesse ponto (US $ 37,000), isto significa se o EURUSD aumenta Outro 1, o comerciante de opções precisa comprar outros 0,37 lotes e assim por diante e assim por diante. Agora, vamos considerar se o mercado caiu - então estamos negociando 1.3550 (1 vez mais baixo desta vez) Então, neste caso, o delta na posição de opções agora é de aproximadamente 45 mil milhões de euros, isso significa que agora estamos comprando o EURUSD por 0,45 lotes, Mais uma vez, pouquíssimas opções de comerciantes querem isso e assim protegerão este delta vendendo US $ 45 mil em EURUSD à taxa local, de modo a levar o delta a 0 novamente. Como acima, se o EUR continuasse caindo, o comerciante teria que continuar vendendo para permanecer coberto. Então, em termos gerais, alguém que é de gama baixa ao entrar em um comércio, como no exemplo acima, precisará vender o baixo e comprar o alto. Parece muito bobo, e bem, é contra a maioria das especulações, mas temos que lembrar que isso os mantém protegidos por delta e eles estão negociando volatilidade e não local. Mas, na prática, isso explica alguns dos recentes preços no GBPUSD. O mercado é de gama fortemente baixa (de acordo com alguns bancos importantes) e, como tal, para manter protegido, os comerciantes precisam continuar comprando o GBPUSD à medida que ele se move mais e mais alto, é por isso que tem havido muito poucos mergulhos e superficial no máximo Nas últimas semanas em movimento mais alto. No entanto, isso funciona de outro modo, quando o mercado muda de direção, aqueles de gama curta, precisarão vender os mínimos e haverá comícios muito curtos. É quase impossível dizer quando o mercado é de gama longa ou curta, mas a ação de preços nos diz com bastante facilidade em retrospectiva. Se o mercado reverte bruscamente dos altos ou baixos, então o mercado é uma gama longa, pois eles precisam comprar os baixos e vender os altos, por exemplo. Embora não haja um plano de negociação concreto dentro disso, assistir a ação de preço ajudará a determinar o posicionamento do mercado que, em última análise, nos ajudará a decidir se jogar o intervalo ou comprar os mergulhos, etc. Além disso, olhando os dados do DTCC de hoje (negociações de opções Com um banco dos EUA), podemos ver talvez menos de 10 do volume de comércio de opções de FX para hoje (um dia muito tranquilo com os bancos dos EUA em férias). No entanto, existem alguns negócios de grande porte aqui, muitos mais de 100,000,000 USD - você só pode imaginar O volume em hedge delta e gamma quando você olha isso. É por isso que as opções são tão importantes. Em conclusão - isto é meramente uma breve introdução ao hedge nos mercados de opções, e, espero que, se você já lê o mercado, é uma gama curta de gama ou grande em 1.70, você espero entender o que isso significa um pouco melhor. Além disso, se você já se perguntou quem na terra compra no bem alto, pelo menos agora, você sabe Como sempre, se houver alguma pergunta, basta perguntar. Introdução às opções de opções do Neutral Gamma-Delta Você já encontrou estratégias que usam plenamente a decadência De uma opção theta que são atraentes, mas você não pode suportar o risco associado. Ao mesmo tempo, estratégias conservadoras como a escrita de chamadas cobertas ou a escrita de chamadas cobertas sintéticas podem ser muito restritivas. A distribuição neutra de gama-neutra pode ser apenas o melhor meio-termo para essas preocupações quando se procura uma maneira de explorar a decadência do tempo enquanto neutraliza o efeito das ações de preços no valor de suas posições. Neste artigo, bem apresentá-lo a esta estratégia. Aprender grego Para entender a aplicação desta estratégia como explicado aqui, o conhecimento das medidas gregas básicas associadas às opções é essencial. Isto significa inerentemente que o leitor também deve estar familiarizado com opções e suas características. Theta Theta é a taxa de decaimento em um valor de opções que pode ser atribuído à passagem de um dia. Com esta propagação, exploraremos a decadência de theta em nossa vantagem para extrair um lucro da posição. Claro, muitos outros spreads fazem isso, mas, como você descobrirá, ao proteger a gama líquida de gamma e net de nossa posição, podemos manter com segurança nossa posição neutra em termos de preço. A Estratégia Para nossos propósitos, usaremos uma estratégia de escrita de chamada de proporção como nossa posição central. Nestes exemplos, compraremos opções com um preço de exercício inferior ao da venda. Por exemplo, se comprarmos as chamadas com um preço de 30 ações, venderemos as chamadas a um preço de 35 ações. Claro, não vamos apenas realizar uma estratégia regular de escrita de chamada de proporção - vamos ajustar a proporção em que compramos e vendemos opções para eliminar materialmente a gama líquida de nossa posição. Nós sabemos isso em uma estratégia de opções de escrita de proporção. Mais opções são escritas do que as compradas. Isso significa que algumas opções são vendidas nua. Isso é inerentemente arriscado. O risco aqui é que, se o estoque se reunir o suficiente, a posição perderá dinheiro como resultado da exposição ilimitada ao lado positivo com as opções nus. Ao reduzir a gama líquida para um valor próximo a zero, eliminamos o risco de o Delta mudar significativamente (supondo apenas um período de tempo muito curto). Neutralizando o Gamma Para efetivamente neutralizar a gama, primeiro precisamos encontrar a proporção em que compraremos e escreveremos. Em vez de passar por um sistema de modelos de equação para encontrar a relação, podemos descobrir rapidamente a relação de neutro gama, fazendo o seguinte: Encontre a gama de cada opção. Para encontrar o número que você vai comprar, pegue a gama da opção que você está vendendo, arreda-a para três casas decimais e multiplique-a por 100. Para encontrar o número que você vai vender, pegue a gama da opção que você está comprando, arreda-a Para três casas decimais e multiplicar por 100. Por exemplo, se tivermos 30 chamadas com uma gama de 0,126 e nossa chamada 35 com uma gama de 0,095, compraríamos 95 30 chamadas e venderíamos 126 35 chamadas. Lembre-se que isso é por ação, e cada opção representa 100 partes. Comprar 95 chamadas com uma gama de 0.126 é uma gama de 1.197 (9.5000.126). A venda de 126 chamadas com uma gama de -0.095 (negativa porque as vendeu) é uma gama de -1.197 12.600 (-0.095). Isso equivale a uma gama líquida de 0. Como a gama não é geralmente arredondada para três casas decimais, sua gama líquida real pode variar em cerca de 10 pontos em torno de zero. Mas porque estamos lidando com números tão grandes, essas variações da gama líquida real não são materiais e não afetarão uma boa propagação. Neutralizando o Delta Agora que temos a gama neutralizada, precisamos fazer o delta zero da rede. Se nossas 30 chamadas tiverem um delta de 0,709 e nossas 35 chamadas possuem um delta de 0,418, podemos calcular o seguinte. 95 chamadas compradas com um delta de 0,709 são 6,735.5. 126 chamadas vendidas com um delta de -0.418 (negativo porque estavam vendendo) é -5.266.8. Isso resulta em um delta líquido de 1,468.7 positivo. Para tornar este delta líquido muito próximo de zero, podemos cobrar 1.469 ações do estoque subjacente. Isso ocorre porque cada ação de estoque possui um delta de 1. Isso adiciona -1,469 ao delta, tornando-o -0,3, muito próximo a zero. Como você não pode partes curtas de uma ação, -0.3 é tão próximo quanto podemos obter o delta da rede para zero. Novamente, como afirmamos na gama, porque estamos lidando com grandes números, isso não será materialmente grande o suficiente para afetar o resultado de uma boa propagação. Examinando Theta Agora que temos nossa posição efetivamente neutra em termos de preços, examinamos sua rentabilidade. As 30 chamadas têm uma theta de -0,018 e as 35 chamadas têm uma teta de -0,027. Isto significa: 95 chamadas compradas com uma theta de -0,018 é -171. 126 chamadas vendidas com uma theta de 0,027 (positiva porque as vendiam) é 340,2. Isso resulta em uma teta líquida de 169.2. Isso pode ser interpretado como sua posição, fazendo 169,20 por dia. Como o comportamento da opção não é ajustado diariamente, você deve manter sua posição cerca de uma semana antes de poder notar essas mudanças e lucrar com elas. Rentabilidade Sem passar por todos os requisitos de margem e débitos e créditos líquidos, a estratégia que detalhamos exigiria que cerca de 32,000 de capital fossem configurados. Se você mantivesse essa posição por cinco dias, você poderia esperar fazer 846. Este é 2,64 em cima do capital necessário para configurar isso - um retorno muito bom por cinco dias. Na maioria dos exemplos da vida real, você encontrará uma posição que foi realizada por cinco dias, com cerca de 0,5-0,7. Isso pode não parecer muito até você anualizar 0,5 em cinco dias - isso representa um retorno de 36,5 por ano. Possíveis Desvantagens Alguns riscos estão associados a esta estratégia. Primeiro, você precisará de baixas comissões para obter lucro. É por isso que é importante ter um corretor de comissões muito baixo. Movimentos de preços muito grandes também podem jogar isso fora de ataque. Se mantido por uma semana, um ajuste necessário para a relação e a cobertura do delta não é provável se mantido por mais tempo, o preço do estoque terá mais tempo para se mover em uma direção. Mudanças na volatilidade implícita. Que não estão cobertos aqui, podem resultar em mudanças dramáticas no valor das posições. Embora tenhamos eliminado os movimentos relativos dos preços do dia a dia, enfrentamos outro risco: uma maior exposição às mudanças na volatilidade implícita. No curto horizonte de uma semana, as mudanças na volatilidade devem desempenhar um pequeno papel na sua posição geral. Isso não significa que você não deve manter seus olhos sobre isso, apesar de The Bottom Line. Podemos ver que o risco de proporção de letras pode ser reduzido ao matematicamente protegendo certas características das opções que estamos lidando, além de ajustar nossa posição nas ações comuns subjacentes . Ao fazer isso, podemos tirar proveito da deterioração da theta nas opções escritas. Embora esta estratégia seja atraente para a maioria dos investidores, ela só pode ser executada funcionalmente pelos profissionais do mercado devido aos altos custos de comissão associados a ela.